Процентный своп - наиболее распространенная разновидность свопов. Он представляет собой соглашение об обмене процентными ставками.
Процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой.
Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте. По условиям свопа стороны обязуются обмениваться платежами в течение ряда лет. Обычно период действия свопа колеблется от 2 до 15 лет. Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой (фиксированной) процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона – суммы согласно плавающему проценту от данного номинала. В качестве плавающей ставки в свопах часто используют ставку LIBOR.
С помощью свопа участвующие стороны получают возможность обменять твердопроцентные (фиксированные) обязательства на обязательства с плавающей процентной ставкой и наоборот.
Потребность осуществить такой обмен может возникнуть, например, в силу того, что фирма, выпустившая твердопроцентное обязательство, ожидает падения в будущем процентных ставок. Поэтому в результате обмена фиксированного процента на плавающий, фирма получит возможность снять с себя часть финансового бремени по обслуживанию долга. С другой стороны, компания, выпустившая обязательство под плавающий процент и ожидающая в будущем роста процентных ставок, может избежать увеличения своих выплат по обслуживанию долга за счет обмена плавающего процента на фиксированный.
Поскольку различные участники экономических отношений по-разному оценивают будущую конъюнктуру, то будут возникать и возможности осуществления таких обменов. В то же время привлекательность процентного свопа состоит не только или не столько в возможности застраховаться от неблагоприятного изменения в будущем процентных ставок, сколько в возможности эмитировать задолженность под более низкую процентную ставку.
Простейшие объяснения природы свопа
Пример простейшего свопа. Рассмотрим гипотетический процентный своп, заключенный 10 июля 2008 года между компаниями А и В. Компания А считает, что процентные ставки будут в ближайшие три года расти, а компания В – что будут падать. Пусть компания А согласилась выплатить компании В процентную ставку на уровне 5% годовых на основную сумму в размере $100 млн. Взамен компания В согласилась выплатить компании А шестимесячную ставку LIBOR на ту же основную ставку.
Допустим, что компании обмениваются выплатами каждые шесть месяцев (в течение трех лет), при этом 5%-ная ставка начисляется раз в полгода.
Первый обмен выплатами произошел 10 января 2009 года, то есть через шесть месяцев после заключения соглашения. Компания А должна выплатить $2,5 млн. компании В. В свою очередь, компания В должна выплатить компании А процентный доход, начисленный на $100 млн. по шестимесячной ставке LIBOR, установленной на 10.07.2008. Пусть, шестимесячная LIBOR тогда равнялась 4,2% годовых. То есть: 0,5 ? 4,2 ? 100 = $2,1 млн. Отметим, что суммы первого обмена известны заранее.
Второй обмен должен произойти 10.07.2009 года. Известно, что компания А вновь выплатит компании В $2,5 млн. 10.01.2009 года установленная шестимесячная ставка LIBOR равна 4,8%. Значит, компания В выплатит компании А $2,4 млн.
В таблице 1 перечислены все выплаты и поступления в рамках трехлетнего свопа для компании А, которые, якобы, уже состоялись.
Таблица 1. Выплаты и поступления в рамках трехлетнего свопа компании А
| Дата | Шестимесячная LIBOR (%) | Денежные суммы, полученные по LIBOR | Денежные суммы, выплаченные по фиксированной ставке | Разность |
| 10.07.2008 | 4,20 | |||
| 10.01.2009 | 4,80 | +2,10 | -2,50 | -0,40 |
| 10.07.2009 | 5,30 | +2,40 | -2,50 | -0,10 |
| 10.01.2010 | 5,50 | +2,65 | -2,50 | +0,15 |
| 10.07.2010 | 5,60 | +2,75 | -2,50 | +0,25 |
| 10.01.2011 | 5,90 | +2,80 | -2,50 | +0,30 |
| 10.07.2011 | +2,95 | -2,50 | +0,45 |
Мы видим, что компания А заключила для себя выгодный своп, так как разность выплат и поступлений оказались в ее пользу. Ставка LIBOR за трехлетний период имела устойчивую тенденцию к росту.
Применение свопа для преобразования обязательств
Пример преобразования обязательств. Пусть компания А взяла в долг $100 млн. по ставке LIBOR полюс 10 базисных пунктов (т.е LIBOR + 0,1%). Аналитики компании А пришли к мнению, что ставка LIBOR в ближайшее три года будет возрастать. 
В таком случае компания А может обменять с помощью свопа свой долг в плавающих процентах на долг в фиксированных процентах. И она находит для свопа второго участника, компанию В, которая взяла в долг под 5,2% фиксированных. Участники свопа договорились между собой, что компания А 2 раза в год будет выплачивать компании В фиксированный процент из расчета 5% годовых, а компания В будет раз в полгода выплачивать компании А шестимесячный LIBOR (cм. рис. 2.). Если в течение ближайших трех лет ставка LIBOR будет, действительно, возрастать, то компания А сможет сократить величину своих выплат. Но если LIBOR будет падать, что компания В выиграет.
Применение свопа для преобразования активов
Пример преобразования активов. Рассмотрим противоположную ситуацию. Пусть компания А имеет облигации на сумму $100 млн., которые принесут ей 4,7% годовых. Компания же В имеет облигации, которые приносят ей фиксированный процент LIBOR по ставке LIBOR – 0,2. Компании А и В могут с помощью свопа преобразовать свои активы, скажем, по такой схеме (рис. 3). В данном случае, повышение пойдет на пользу компании А, и наоборот. 
Роль финансовых посредников
Как правило, многие компании, особенно нефинансовые, не вступают в переговоры по свопу непосредственно. Каждый из них общается с финансовым посредником, который и заключает сделки с компаниями относительно свопов (сводит компании в своп) и получает за свои услуги три или четыре базисных пункта (т.е. 0,03 или 0,04%). В таком случае сделка, изображенная на рис. 2 преобразуется в сделку, изображенную на рис. 4. 
В данном случае финансовый посредник получает прибыль 0,03%, начисленную на сумму в $100 млн.
Возможность реализовывать сравнительные преимущества присутствует на рынке. Например, банкам проще выпускать обязательства с фиксированной процентной ставкой, а компаниям – по плавающей. В результате обмена данными обязательствами сокращаются расходы сторон, связанные с выходом на соответствующие рынки, и повышается доходность от их операций.
Другой распространенной разновидностью свопа является валютный своп.
Валютный своп представляет собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте.
Иногда реального обмена номинала может и не происходить. Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами:
? валютными ограничениями по конвертации валют;
? желанием устранить валютные риски;
? стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую является для него недоступным.
Пример
Смысл процентных свопов в том, что они позволяют заемщикам отделить основу, на которой они платят процент, от базового инструмента денежного рынка, используемого для реального заимствования.
Так, заемщик, который хочет платить фиксированную годовую процентную ставку по займу со сроком погашения в один год, но может получить финансирование только в виде краткосрочных 3-месячных коммерческих бумаг, может воспользоваться процентным свопом, позволяющим ему получать 3-месячную ставку LIBOR и выплачивать годовую фиксированную ставку. Каждый раз при погашении 3-месячная коммерческая бумага просто возобновляется.
Таким образом, по займу заемщик выплачивает 3-месячную ставку LIBOR, а по свопу получает платеж по 3-месячной ставке LIBOR в обмен на выплату годовой фиксированной процентной ставки. В результате такого обмена его нетто-платеж представляет собой годовой фиксированный процент.
Такой своп с фиксированной/плавающей ставкой называют простым процентным свопом (plain vanilla interest rate swap).
Существуют также свопы с плавающей/ плавающей ставкой, которые называют еще базисными (basis swap) или дифференциальными (diff swap) свопами.
Условия и характеристики
В число позиций, требующих согласования при заключении соглашения о процентном свопе, входят следующие:
Дата вступления в силу. Дата, с которой начинают начисляться проценты на обеих сторонах свопа. Для простых процентных свопов - это ставка «спот» и ставка LIBOR, зафиксированные в день заключения сделки. Условия здесь те же, что и в случае депозитов денежного рынка.
Дата завершения. Срок окончания контракта или погашения, на который вычисляется конечный процентный платеж.
Условная сумма. Сумма, используемая для расчета процентных платежей обеих сторон.
Плательщик/получатель фиксированной ставки. Поскольку в большинстве свопов платежи осуществляются обеими сторонами: в одном случае - по фиксированной ставке, а в другом - по плавающей, ссылка на контрагентов как на «покупателя» и «продавца» может ввести в заблуждение. В связи с этим одного из контрагентов обычно называют плательщиком фиксированной ставки, а другого - получателем фиксированной ставки.
Базис для исчисления процентной ставки.
Включает в себя все элементы, необходимые для расчета процентных платежей, в том числе:
- процентную ставку-ориентир, например LIBOR;
- платежные периоды и даты;
- число дней в году для расчета.
Комиссия за организацию сделки.
Операции с процентными свопами на рынке
Процентные свопы - один из наиболее активно торгуемых производных инструментов и важнейший элемент мировых рынков капиталов.
По данным Международной ассоциации дилеров по свопам (ISDA), которая раз в полгода проводит обзор рынка, суммарный объем условных основных сумм действующих IRS-контрактов на 30 июня 1997 года составлял $22,115 трлн. Чтобы более наглядно представить темп роста этого рынка, отметим, что всего полтора года назад, то есть в конце 1995 года, этот показатель был в два раза ниже.
Показатели ISDA свидетельствуют о том, что наиболее распространенной валютой в операциях с процентными свопами является американский доллар.
Рассмотрим компанию с обязательствами, равными $300 млн., и датой их погашения ровно через 5 лет. Процентная ставка по кредиту пересматривается каждые 3 месяца (30 июля, 30 сентября, 30 января, 30 апреля) и устанавливается на основе 6-ти месячной ставки +120 базисных пунктов. Финансовый директор компании беспокоится, что в связи с высокой инфляцией поднимет ключевую ставку и стоимость фондирования увеличится. Дополнительные затраты от кредита будет необходимо переложить на клиентов путем поднятия цен на продукцию, что снизит конкурентоспособность компании. Если директор решит не перекладывать затраты на клиентов, то рентабельность компании упадет и окажет негативное воздействие на цену акции компании.
Соглашение процентного свопа
Финансовый директор заключает соглашение процентного свопа с трейдером из брокерского отделения банка. Условия договора отражены в таблице.
Таблица . Условия договора
Компания будет осуществлять платежи по годовой ставке 1,82% по номиналу $300 млн. каждый квартал в течение пяти лет. В обмен, трейдер обязуется выплачивать на основе 3-х месячной ставки LIBOR каждый квартал в течение пяти лет. Ставка LIBOR на будущий период является спотовым значением на дату исполнения платежа за прошлый период. Для снижения кредитного риска, одна из сторон будет выплачивать разницу между размерами платежей.
Подробнее о ставке LIBOR в статье .
Датой совершения сделки считается 28 июля 2014 года. Однако, своп контракт приводится в действие лишь с 30 июля 2014 года, т. е. процент по свопу начинает начисляться только с 30 июля. Ставка LIBOR за первый период известна заранее: она составляет 0,23%.
Платеж 1: 30 октября 2014 года
Первый платеж осуществляется за период с 30 июля по 30 октября 2014 года. Компания должна заплатить:
$300 млн. x 0,0182/4 = $1,36 млн.
Платеж трейдера составляет:
$300 млн. x 0,0023/4 = $173 тыс.
Следовательно, так как платеж компании выше, то компания должна перевести на счет трейдера $1,36 млн. – $0,173 млн. = $1,187 млн.
Платеж 2: 30 января 2015 года
Второй платеж осуществляется за период с 30 октября 2014 года по 30 января 2015 года. Компания по-прежнему должна заплатить $1,36 млн. , которая необходима для следующего расчета платежа трейдера, устанавливается 30 октября 2014 года. Допустим, что на 30 октября 2014 года LIBOR составлял 45 базисных пунктов. Поэтому, обязательство трейдера перед компанией составит:
$300 млн. x 0,0045/4 = $338 тыс.
Таким образом, 30 января 2015 года компания обязана будет заплатить трейдеру разницу между платежами, которая составляет:
$1,36 млн. – $0,338 млн. = $1,022 млн.
Плавающая ставка LIBOR для следующей выплаты переустанавливается 30 января 2015 года.
Платежи по свопу и
В связи с тем, что предполагает обмен платежами четыре раза в год, а его срок действия длится 5 лет, то контрагенты обменяются платежами 20 раз. Последний платеж выпадает на 30 июля 2015 года. Компании, которые хеджируют риск движения процентных ставок с помощью свопов, обычно сопоставляют даты выплат по свопу и даты погашения процентов по кредиту.
В рассмотренном примере первые два платежа производились от компании в сторону трейдера. Такая ситуация характерна при нормальной форме , т.е. кривая имеет положительный наклон, что указывает на ожидание роста процентных ставок. Приток денежных средств трейдеру служит для трейдера некой подушкой безопасности в случае стремительного роста ставок.
Прибыльность от заключенной сделки для двух сторон будет зависеть от фактического движения ставки в течение действия своп контракта. Если ставка LIBOR вырастет быстрее ожиданий рынка, то компании окажется в прибыли. В обратном случае, компания может понести убыток от совершенной сделки.
Процентным свопом называют соглашение между двумя партнерами по обмену процентными обязательствами в течение определенного периода времени. Процентные свопы используют для следующих целей:
1) привлечение средств по фиксированной ставке, когда доступ на рынки облигаций невозможен. При достаточной кредитоспособности компания получает кредит под плавающую ставку, а затем с помощью свопа обменивает ее на фиксированную ставку. В результате средства привлекаются компанией под фиксированный процент;
2) привлечение средств по ставке ниже той, которая сложилась на данный момент на рынке облигаций или кредитном рынке. В результате свопа заемщик с высокой кредитоспособностью привлекает средства по плавающей ставке, ниже той, которую ему предложили банки. Заемщик с низкой кредитоспособностью привлекает средства по фиксированной ставке, которая, принимая во внимание его кредитоспособность, вряд ли могла бы быть возможной вообще или была бы выше;
3) реструктуризации портфеля обязательств или активов без привлечения новых средств. В этом случае с помощью свопов изменяется соотношение между долями обязательств или активов с плавающей и фиксированной ставками.
Чаще всего процентный своп используют для замены фиксированной процентной ставки на плавающую и реже для замены одной плавающей ставки на другую.
При заключении сделок своп участники руководствуются унифицированными международными и национальными стандартами и правилами. Договоры по каждому соглашению своп не заключаются, стороны подписывают одно соглашение, которое регулирует все их дальнейшие взаимоотношения при проведении операций своп. Соглашения по свопам заключаются по телефону. Необязательно, чтобы процентные платежи совпадали во времени. Например, одна сторона может перечислять платежи ежемесячно, другая - ежеквартально. Минимальный объем сделок своп составляет 5 млн долл. СИПЛ.
Различают два вида процентных свопов: чистый и базисный.
Чистым процентным свопом называют соглашение между партнерами об обмене процентного обязательства с фиксированной ставкой на обязательства с плавающей ставкой. При этом участники свопа обмениваются процентными платежами, а не обязательствам в полном объеме. Платежи по свопам осуществляются, как правило, в размере разницы между процентными ставками, а не в размере самих процентных ставок.
Сумму долга, по которой осуществляются процентные выплаты, называют основной суммой или номиналом свопа. Процентные платежи рассчитывают па базе обусловленных ставок и определенной основной суммы. Обмен процентными платежами позволяет каждому участнику свопа изменить структуру своего долга на более приемлемую для его нужд. Чистый процентный своп по обмену фиксированной ставки на плавающую в одной валюте называют также "ванильным свопом".
Процентный своп не является кредитным соглашением. Каждый заемщик - участник свопа выполняет обязательства перед своим кредитором, оплачивая как проценты, так и основную сумму долга. Кредиторы получают процентные выплаты по долгу, не определяя, или они получены в результате свопа, или непосредственно от заемщика. Как правило, банки являются постоянными участниками свопов, выступая то в качестве посредников, то как непосредственные участники обмена процентными платежами. Выполняя роль посредника, банки получают и осуществляют платежи по свопу каждому из участников свопа и изолируют участников свопа друг от друга.
Примером свопа может быть соглашение между коммерческим банком и корпорацией в США об обмене ежегодно в течение пяти лет процентными платежами на основе суммы (номинала свопа) в 100 млн долл. США. Согласно этому договору банк соглашается платить ежегодно корпорации 9% от номинала, то есть 9 млн долл. США. Корпорация при этом ежегодно платить банку процентную ставку по однолетними казначейскими обязательствами. Если в течение одного из лет процентная ставка по обязательствам будет составлять 6%, корпорация заплатит банку за этот год 6 млн долл. США.
Рассмотрим механизм функционирования процентного свопа на примере (рис. 11.1). Компания А, что рейтинг AAA, эмитировала облигации с фиксированным купоном 10% на сумму 10 млн долл. США. На рынке обязательств с плавающей ставкой она имеет возможность привлечь средства под ставку LIBOR + 100 б.п.
Рис. 11.1. Схема платежей по процентному свопу
Компании принимают решение заключить соглашение своп о обмип процентными ставками, согласно которой компания А будет выплачивать компании Б (а и впоследствии своему кредитору) плавающую процентную ставку LIBOR, а компания Б будет платить А фиксированную процентную ставку 9,5%.
Проанализируем процентные выплаты, осуществляют компании А и Б. Владельцам облигаций (кредиторам компании) А платит фиксированный процент - 10%. От корпорации - участника свопа Б получает процентные платежи в размере 9,5%, корпорации Б платит ставку LIBOR.
В результате заключения сделки своп корпорация А платит плавающую ставку, равную LIBOR + 50 б.п., что на 50 б.п. меньше ставки, по которой она могла бы непосредственно привлечь средства на рынке.
Компания Б платит балку, падал ей кредит, ставка LIBOR + 150 б.п. Компании А платит фиксированный процент (9,5%). От компании А получает плавающую процентную ставку LIBOR. Итоговые процентные выплаты компании Б являются фиксированными и составляют 11%, что па 50 б.п. меньше ставки непосредственного привлечения средств па рынке.
Итак, каждая из компаний - участниц свопа смогла изменить структуру своих процентных выплат по долгу. Б заменила выплаты по плавающей процентной ставке на фиксированные выплаты, а перешла к выплате плавающей ставки. Кроме того, обе компании получили доступ к процентных ставок, па 50 б.п. меньше ставок, по которым вопы непосредственно могли бы привлечь средства на рынке. Этот выигрыш
в процентных ставках обусловлен разной относительной преимуществом компаний А и Б на рынках с фиксированной и плавающей ставками.
Рассмотрим процентные платежи по свопу в случае, когда финансовым посредником в организации свопа выступает банк. Если в предыдущем примере участники свопа распределяли выигрыш 100 б.п. между собой поровну, то в этом случае доля выигрыша приходится на коммерческий банк, который выступает организатором свопа. То, что для участников свопа является выигрышем от проведения сделки, для банка является доходом, полученным за финансовое посредничество в проведении такой сделки. Схема платежей по свопу приведена на рис. 11.2.
Рис. 11.2. Схема платежей по свопу при посредничестве банка
Через банк происходят процептни выплаты по плавающей ставке LIBOR от А до Б. При прохождении фиксированной процентной ставки через банк в нем остается положительная разница 0,1% (9,55% - "9,45% = 0,1%). Умноженные на основную расчетную сумму (сумму долга) 0,1% составят прибыль банка от посредничества в этой операции. Ниже показано платежи, которые осуществляются компаниями А, Б и банком-посредником в этом свопе.
Итак, в результате проведения свопа компании А и Б получили доступ к желаемым процентных ставок (плавающей и фиксированной), причем эти ставки па 45 б.п. меньше ставок непосредственного привлечения средств на рынке. Банк получил прибыль в размере 0,1%, или 10 б.п. Если платежи по свопу осуществляются раз па год, прибыль, полученная банком за этот период будет равна 0,1% от основной суммы, то есть 0,001 10000000 = 10000 долл. США.
На сегодня вознаграждение финансового посредника от проведения свопа составляет от 5 до 10 базисных пунктов. Банки заключают отдельные соглашения с каждым из участников свопа, и эти соглашения выступают как отдельные свопы. Выгоды от проведения свопа могут быть разными для разных участников свопа в зависимости от ситуации на рынке. Так, значительный спрос на финансирование с фиксированной ставкой приводит к увеличению премий от проведения свопов в сторону заемщиков с высоким кредитным рейтингом.
Итак, основными целями, которые могут ставить участники свопов, есть желание изменить структуру процентных выплат по долгу, получить доступ к более низких ставок и получить выгоду. Желание заменить платежи по плавающей ставке на фиксированные процентные платежи может обусловливаться ожиданиям роста процентных ставок па рынке. При ожидании падения процентных ставок на рынке возникает желание заменить обязательства с фиксированной ставкой па обязательства с плавающей ставкой. Заемщики с высоким кредитным рейтингом используют сделки своп, чтобы использовать свою относительное преимущество на рынке с фиксированной ставкой и занять лучшую позицию на рынке с плавающей ставкой. К заемщикам такого класса относятся банки, правительства и корпорации с кредитным рейтингом АЛА, АА.
Промышленные корпорации с более низким кредитным рейтингом (ВОВ и ниже) могут обращаться к сделкам своп и к замене плавающей процентной ставки на фиксированную, так как не имеют возможности привлечь средства по приемлемой фиксированной ставке на рынке облигаций. Коммерческие банки обращаются к рынку свопов, чтобы сбалансировать свои активы и пассивы с фиксированной и плавающей процентными ставками и тем самым уменьшить процентный риск, который является одним из основных банковских рисков.
Базисным свопом называют соглашение между участниками о обмив плавающей процентной ставки по долгу, рассчитанной на одной основе на плавающую процентную ставку, исчисленную на другой основе. Например, плавающая ставка, рассчитанная на основе LIBOR, может обмениваться на процентную ставку по коммерческим бумагам. Платежи по обмену процентными ставками могут также рассчитываться на одной ценовой основе, но для разных ценовых периодов. Например, может осуществляться обмен 6-месячной LIBOR на месячную LIBOR. Могут обмениваться также плавающие ставки с различными ценовыми основами и периодами.
Базисные свопы используют преимущественно для перехода на нужный рипок финансовых инструментов или для покрытия обязательств с плавающей ставкой по другим свопам. Такой вид свопа менее распространен, чем чистый процентный своп.
Не менее интересным, с точки зрения страхования процентных рисков из числа производных финансовых инструментов являются операции своп.
Обычно в процентных свопах заинтересованы, с одной стороны, компании с высокой кредитоспособностью и устойчивым финансовым положением на рынке, а с другой, - компании с менее высокой репутацией. Первые участвуют в своп-соглашениях основываясь на прогнозах движения процентной ставки, предположим при движении вниз. В этом случае банку желательно иметь плавающий процент, а не фиксированный. Другим соображением в пользу свопа может стать стремление избежать ситуации, при которой банк имеет активы с фиксированным процентом, а пассивы с плавающим процентом или, наоборот. В этой ситуации своп позволяет решить проблему структурной перестройки долга. Менее котирующаяся компания обращается к свопу как к средству, позволяющему ей фиксировать стоимость получаемого кредита на более выгодных условиях, поскольку она не имеет доступа к рынку кредитов под фиксированный процент.
Еще одним мотивом использования процентных свопов может стать стремление обеспечить оптимальное соотношение и между долгами с фиксированными и плавающими процентами в целях диверсификации риска. Процентный своп является не только инструментом приспособления пассива баланса к меняющимся условиям рынка, но и служит механизмом снижения риска портфельных инвестиций или повышения их доходности для инвесторов. Эту технику защиты можно проследить на следующем примере.
Предположим, что повышение ставки процента, например, до уровня 9%, уменьшает стоимость ценных бумаг с фиксированным процентом. В этом случае банк, владеющий ими, может принять решение об их продаже. Однако это чревато потерями, поскольку котировки ценных бумаг пошли вниз. Другим решением может стать операция своп (можно попытаться найти партнера и обменять доходы от фиксированных процентов, на доходы от плавающих процентов, например по ставкам LIBOR). Потенциальный партнер по такой сделке может согласиться на своп при условии, что по его расчетам процентные ставки достигли максимума и теперь должны пойти вниз. В результате у него появляется интерес к фиксированному проценту. Если ставки процента повысятся, банк избежит потерь, поскольку получит доход по ставкам LIBOR. Но даже если ставки процента пойдут вниз, ему удастся частично компенсировать потери за счет повышения котировок на его ценные бумаги. Что касается другой стороны сделки, то она путем свопа стремится блокировать движение процента, продав доход по своим обязательствам под процент, равный LIBOR, и купив доходы по фиксированным процентам, равным 9%.
Таким образом, возможность осуществлять процентные свопы порождается расхождениями в оценке сторонами динамики процентных ставок. Однако, если события будут развиваться иначе, это может привести к большим потерям для просчитавшейся стороны.
Процентные опционы.
С помощью процентных опционов хеджеры получают право кредитоваться или предоставлять займы под конкретную процентную ставку на определенный период с установленной даты в будущем, или в течение периода с сегодняшней даты. К примеру, если потенциальный заемщик опасается повышения процентных ставок к моменту взятия ссуды, то он имеет возможность купить процентный колл с определенной ставкой исполнения, приобретая право кредитоваться под эту ставку на определенный период. В итоге опцион оставляет за заемщиком право устанавливать верхний предел ставки и брать взаймы дешевле при снижении ставок. Данные опционы могут быть и расчетными, т.е. при исполнении выплачивается компенсация, покрывающая разницу в ставках.
Процентные опционы являются внебиржевыми и выписываются, как правило, банками. Однако существуют и биржевые процентные опционы. Так, Лондонская биржа (LIFFE) предлагает опционы на фьючерс на 3-месячный евродолларовый депозит.
Процентный опцион кэп (interest rate cap) позволяет компании в среднесрочной перспективе (от 2 до 5 лет) управлять риском, связанным с колебанием ставки процента. Кэп используется для страхования заемщика от превышения процентной ставкой определенного уровня. Это договор, на основе которого покупатель имеет право за комиссионные получать от продавца в течение всего периода контракта разницу между плавающим процентом, увязанным с каким либо параметром (например, процентами по трехмесячным межбанковским сделкам в национальной валюте), и фиксированным процентом (cap), являющимся верхним предельным уровнем ставки, в случае превышения реального процента над фиксированным. Таким образом, в случае превышения банк выплачивает владельцу контракта разницу между фактической ценой и оговоренной процентной ставкой. При отсутствии изменений или нежелательного для продавца движении ставки покупатель не обязан компенсировать их продавцу. Стоимость сделки определяется степенью покрытия риска, которую эта сделка гарантирует покупателю, и сроками сравнения процентных ставок (полгода, квартал). Чем чаще происходит сравнение, и чем длиннее сроки контракта, тем выше его стоимость. Метод расчета стоимости контракта сложен, поэтому банки используют компьютерные модели, определяющие различные элементы цены контракта. Учитывается также интенсивность колебания процентных ставок, длительность заключаемого контракта и т.п.
Опционные контракты типа флор, страхуя покупателя от падения ставки, обязуют банк компенсировать падение ставки ниже оговоренного уровня. Таким образом, процентный опцион флор - это контракт за комиссионные, дающий право его покупателю получать от продавца по завершении контракта, равно как и в течение всего срока контракта, разницу, если таковая имеется, между процентом, установленным сторонами в контракте, и плавающим процентом. Обычно покупателями этих контрактов являются компании, инвестирующие средства под плавающий процент и желающие защитить минимальный доход, который они надеются получить. Если разница между ставками процента будет нулевой или отрицательной, покупатель не сможет рассчитывать на компенсацию.
На базе этих двух опционов был разработан новый тип сделок - соглашения типа коллар, которые сочетают в себе соглашения кэп и флор и предусматривают компенсацию, если процентные ставки выходят за обусловленный верхний и нижний предел. Инвесторы и заемщики могут использовать эту форму страхования для снижения издержек по контракту.
